研报|LSDFI、新型稳定币以及下一轮繁荣市场新叙事

作者|Mempool Podcast

封面设计|LDNews DAO

一切起源于以太坊从 POW 转 POS

转向 POS 之后,因为需要给验证者们分发收入,以太坊实际上每年会产生超过 5% 的利息,正是这些利息,给  Defi  市场带来了新机会,让创业者们跃跃欲试。

先是  Lido  这样的协议解决了质押流动性问题,发行了对应的代币 LST,让质押中以太坊所蕴含的资金力量新回到市场。紧接着,又一批协议以 LSD 为底层,发行了更上一层的金融衍生品,包括稳定币等,开创了 LSDFi 这个全新赛道。

一直以来,我们把 DeFi 看作乐高,那么 LSDFi 实际上打造出了一个全新的乐高模块。在我们的嘉宾看来,LSDFi 会是下一轮牛市的重要驱动力,因为它行业里创造了一个全新的货币乘数工具,将会大大提升货币使用效率。当然,也带来了全新的叙事——Web 3 市场里最重要的事情,而这个新的叙事就是 衍生资产会替代 ETH 这样的原生资产,成为新的底层。1. 以太坊质押四种方式以及 LSD 成为最简易通道

LSD,它全称叫 Liquid staking directive,即流动性质押衍生品。LSD 的诞生是为了解决质押流动性的问题:Staking 的机制需要验证者把代币锁在智能合约里面去参与挖矿,毫无疑问,这个让质押的资产丧失流动性。因此,包括 Lido 在内的 LSD 协议向用户提供质押凭证,让用户既可以享受质押的利息,又可以拥有流动性,从而不丧失在参与其它市场活动的机会。

LSD 协议的代币,简称 LST,实际上就是质押凭证,比如 Lido 的代币为 stETH, Rocket Pool  的质押凭证为 rETH,这些质押凭证和作为底层的以太坊比率接近于“ 1: 1 ”,但是因为各家付息模式差异,汇率会在“ 1 ”上下波动。

实际上,LSD 概念开始于 2020 年。2019 年以太坊就提出了从 POW 转向 POS 的设想即“Eth 2.0 ”的概念。到了 2020 年,以太坊主网就上线了质押的合约。到了当年下半年,虽然以太坊没有完全 POW 到 POS 的切换,但是用户已经可以开始质押以太坊,而 Lido Finance 就是成立于当时。

包括 LSD,一共有四种形式可以参与以太坊的质押:

  • LSD:参与以太坊主网质押的节点必须持有 32 个以太坊或者是 32 的倍数,而通过 Lido 这样的 LSD 协议去质押,可以是任意数量的以太坊,极大地降低了质押的门槛,目前超过三分之一的以太坊质押都是通过 LSD 完成;

  • 通过中心化交易所参与质押:比如通过币安、 Coinbase  这种中心化的交易所,进入他们的资金池,参与质押,交易所收取一定的手续费,费率相对较高,但优势在于操作极其方便,无需任何链上操作,在操作性上是门槛最低的形式;

  • Solo Staking:直接运行节点,参与主网质押,是最具有去中心化特质的质押,也是社区最推崇的形式。缺点在于操作门槛较高,需要自己运行服务器或者是租用公共云,组成节点,同时,以太坊也有罚没机制,如果对操作不当致使节点掉线,还可能面临罚没。

  • 非托管 Staking:介于 Solo Staking 和 LSD 之间的一个方案,参与者不需要交出私钥,将节点运行的工作包括服务器运维委托给第三方,避开了罚没风险,第三方通常收取一个较低利率的手续费。

有意思的是,在最近几个月里,以太坊质押情况发生了一个戏剧化的逆转。

以太坊的质押和退出质押机制和其它的 POS 链有所不同,相比其它链是固定的 21 天或者是 14 天,以太坊的退出押期是动态的。退出质押必须经过两个阶段:退出队列(exit queue)和提币周期(withdrawal period),而退出队列由几个变量决定:

  • 验证者的全部数量

  • 最小流失限制(minimum churn limit),设置为 4 

  • 流失限制系数(churn limit quotient),设置为 2 ^ 16 ( 65, 536)

退出质押周期有一个复杂的计算公式,但可以简单理解为,以太坊无论是质押或者退出质押,都要保障它运行的节点的数量在一个较为稳定的范围,因此是需要排队等等席位。

数据来源:https://wenmerge.com/

2023 年 4 月,以太坊上海升级的完成使得质押的 ETH 可赎回,当时许多人都纷纷着急提币,但是当时需要等待较长的时间,而现在,退出则是立即的,而如果要加入质押,通常需要排队 38 天左右。

背后是用户对于以太坊 2.0 信心的增长,以及在熊市环境下,超过 5% 的年化收益率对于用户的吸引力。因此,LSD 是一个较为便捷的方式去参与质押,尽管需要让 LSD 平台部分抽取佣金,但是还是能够以最快的形式去获得质押的奖励。


来源: 互联网
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