研报｜LSDFI、新型稳定币以及下一轮繁荣市场新叙事

作者｜Mempool Podcast

封面设计｜LDNews DAO

一切起源于以太坊从 POW 转 POS

转向 POS 之后，因为需要给验证者们分发收入，以太坊实际上每年会产生超过 5% 的利息，正是这些利息，给 Defi 市场带来了新机会，让创业者们跃跃欲试。

先是 Lido 这样的协议解决了质押流动性问题，发行了对应的代币 LST，让质押中以太坊所蕴含的资金力量新回到市场。紧接着，又一批协议以 LSD 为底层，发行了更上一层的金融衍生品，包括稳定币等，开创了 LSDFi 这个全新赛道。

一直以来，我们把 DeFi 看作乐高，那么 LSDFi 实际上打造出了一个全新的乐高模块。在我们的嘉宾看来，LSDFi 会是下一轮牛市的重要驱动力，因为它行业里创造了一个全新的货币乘数工具，将会大大提升货币使用效率。当然，也带来了全新的叙事——Web 3 市场里最重要的事情，而这个新的叙事就是衍生资产会替代 ETH 这样的原生资产，成为新的底层。1. 以太坊质押四种方式以及 LSD 成为最简易通道

LSD，它全称叫 Liquid staking directive，即流动性质押衍生品。LSD 的诞生是为了解决质押流动性的问题：Staking 的机制需要验证者把代币锁在智能合约里面去参与挖矿，毫无疑问，这个让质押的资产丧失流动性。因此，包括 Lido 在内的 LSD 协议向用户提供质押凭证，让用户既可以享受质押的利息，又可以拥有流动性，从而不丧失在参与其它市场活动的机会。

LSD 协议的代币，简称 LST，实际上就是质押凭证，比如 Lido 的代币为 stETH， Rocket Pool 的质押凭证为 rETH，这些质押凭证和作为底层的以太坊比率接近于“ 1: 1 ”，但是因为各家付息模式差异，汇率会在“ 1 ”上下波动。

实际上，LSD 概念开始于 2020 年。2019 年以太坊就提出了从 POW 转向 POS 的设想即“Eth 2.0 ”的概念。到了 2020 年，以太坊主网就上线了质押的合约。到了当年下半年，虽然以太坊没有完全 POW 到 POS 的切换，但是用户已经可以开始质押以太坊，而 Lido Finance 就是成立于当时。

包括 LSD，一共有四种形式可以参与以太坊的质押：

LSD：参与以太坊主网质押的节点必须持有 32 个以太坊或者是 32 的倍数，而通过 Lido 这样的 LSD 协议去质押，可以是任意数量的以太坊，极大地降低了质押的门槛，目前超过三分之一的以太坊质押都是通过 LSD 完成；
通过中心化交易所参与质押：比如通过币安、 Coinbase 这种中心化的交易所，进入他们的资金池，参与质押，交易所收取一定的手续费，费率相对较高，但优势在于操作极其方便，无需任何链上操作，在操作性上是门槛最低的形式；
Solo Staking：直接运行节点，参与主网质押，是最具有去中心化特质的质押，也是社区最推崇的形式。缺点在于操作门槛较高，需要自己运行服务器或者是租用公共云，组成节点，同时，以太坊也有罚没机制，如果对操作不当致使节点掉线，还可能面临罚没。
非托管 Staking：介于 Solo Staking 和 LSD 之间的一个方案，参与者不需要交出私钥，将节点运行的工作包括服务器运维委托给第三方，避开了罚没风险，第三方通常收取一个较低利率的手续费。

有意思的是，在最近几个月里，以太坊质押情况发生了一个戏剧化的逆转。

以太坊的质押和退出质押机制和其它的 POS 链有所不同，相比其它链是固定的 21 天或者是 14 天，以太坊的退出押期是动态的。退出质押必须经过两个阶段：退出队列（exit queue）和提币周期（withdrawal period），而退出队列由几个变量决定：